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This paper aims at investigating first the (possibly time-varying) empirical relationship between the level and conditional variances of price and financial stability, and second, the effects of macro and policy variables on this relationship in the United States and the Eurozone. Three empirical methods are used to examine the relevance of A.J. Schwartz’s “conventional wisdom” that price stability would yield financial stability. Using simple correlations, VAR and Dynamic Conditional Correlations, we reject the hypothesis that price stability is positively correlated to financial stability. We then discuss the empirical appropriateness of the “leaning against the wind” monetary policy approach.

in Revue de l'OFCE Publié en 2007-01
DAUDIN Guillaume
GAFFARD Jean-Luc
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Il en est du commerce international comme du progrès technique : de faibles performances en matière de croissance et d’emploi, quand elles surviennent, lui sont facilement attribuées. Cet article rappelle que l’ouverture au commerce international, comme le progrès technique, crée l’opportunité de mieux allouer les ressources et de créer des richesses supplémentaires. La réalisation de cette opportunité dépend néanmoins largement des conditions qui président à la transition ainsi engagée. Ce serait une erreur de considérer que les avantages de l’ouverture au commerce international peuvent automatiquement être obtenus sans heurts ni conflits. La théorie du commerce international enseigne qu’il peut exister un conflit de répartition qui fait que les gains à l’échange ne profitent pas à tous dans un même pays. Des inégalités se forment et des catégories sociales entières enregistrent des pertes qu’il est difficile de compenser. Par ailleurs, des conflits peuvent aussi se produire entre nations. Si un progrès technique différencié met en cause l’avantage comparatif précédemment détenu par l’un des partenaires, ce que gagne l’un, l’autre le perd, alors même que le revenu mondial augmente. Toutefois, les écarts de performance évoluent sans cesse. Les spécialisations induites par des hétérogénéités en termes de coût de production ou de transport et d’externalités créent inévitablement des différentiels de croissance qui font que certains pays progressent plus vite que d’autres. Ces différentiels entretiennent un rapport ambigu avec le degré d’ouverture à l’échange international. La raison en est claire. Les conditions de l’ouverture comptent davantage que l’ouverture elle-même. Aussi est-il essentiel de connaître les conditions dans lesquelles nations et firmes s’adaptent à un changement intervenu dans le degré d’ouverture au commerce international.

in Structural change and economic dynamics Publié en 2005-06
AMENDOLA Mario
GAFFARD Jean-Luc
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In the standard representation of technology, productivity is built into the production function as a given relationship between inputs and output. This representation needs an equilibrium framework, in which the ratios between the factors and output are constant and corresponding to those dictated by the production function coefficients. In this framework, technological advances should be instantaneously mapped into increases in productivity, and the only way to explain the ‘productivity paradox’ is to assume adoption delays. We propose a different approach, by which productivity is the outcome of an out-of-equilibrium process triggered by a technological shock. The potential gains of a superior technology may only be appropriated if agents succeed in reshaping the productive capacity (whose distinguishing feature is to be temporally articulated), and in recovering the intertemporal coordination disrupted by the introduction of the new technique. Physical, human, and financial capital are complementary in this process of reshaping, and may constrain each other. The outcome of the disequilibrium process depends then on the interaction of accumulation choices, learning, and money supply rules. We argue that the different performances of the US and Europe in the last two decades may be explained along these lines.

in Revue de l'OFCE - Débats et politiques Publié en 2012-09
AMENDOLA Mario
GAFFARD Jean-Luc
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This paper describes the out-of-equilibrium approach to the analysis of economic processes. We argue that such an approach is adapted to study qualitative (or structural) changes, like technical progress or changes in preferences. Truly sequential analyses manage to capture the essential features of qualitative change. In particular, we show how this approach shifts the focus from the issue of optimality to the one of viability of the processes of change. The objective of the paper is, first, to highlight the analytical elements of an out-of-equilibrium approach, so as to serve as a guide for the construction of this type of models; second to show, how this analysis allows to see controversial phenomena, like for example the debate on wage rigidity or the productivity paradox in a new and different light ; third to identify the real causes of the on-going crisis.

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L’article commence par une discussion des caractéristiques de l’impressionnante performance macroéconomique de la Chine depuis que la réforme a été mise en place, en les rapportant au choix d’une stratégie de croissance fondée sur l’exportation. Nous soutenons qu’une telle stratégie provoque un changement structurel de l’économie dont l’analyse ne peut pas être limitée à la comparaison entre l’équilibre final et l’équilibre initial. Nous proposons, alors, un modèle séquentiel à deux secteurs, conçu pour analyser la transition en déséquilibre qui suit un choc sur l’échange. Nos principales conclusions sont que, pour que la transition vers un nouvel équilibre soit un succès, nous avons besoin : (a) de frictions, notamment dans la mobilité des firmes entre secteurs ; et (b) de la disponibilité de moyens de financement externes pour les firmes mettant en œuvre les restructurations exigées par la transition. En Chine, ces moyens ont été fournis par les investissements directs étrangers qui ont compensé un marché du crédit insuffisamment développé.

We investigate the general equilibrium effects of minimum consumption constraints over labor supply decisions. Within a simple static model, a minimum consumption constraint modifies labor supply decisions of unskilled workers, generating the well-known added worker effect. The results of the model help to analyze the Turkish labor market where added worker effects were observed following the 2001 crisis. We investigate the asymmetric effects of the crisis, using the Household Budget Surveys that cover the period between 2002 and 2005. The substantial decrease in real wages has increased labor supply for unskilled labor, especially for women.

in Journal of Evolutionary Economics Publié en 2008-10
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The paper studies the dynamics of firm size in a repeated Cournot game with unknown demand function. We model the firm as a type of artificial neural network. Each period it must learn to map environmental signals to both a demand parameter and its rival’s output choice. However, this learning game is in the background, as we focus on the endogenous adjustment of network size. We investigate the long-run evolution of firm/network size as a function of profits, rival’s size, and the type of adjustment rules used.

in ICFAI Journal of Monetary Economics Publié en 2005
SARACENO Francesco
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The effect of demand shocks is studied within an economy characterized by a temporally articulated production structure and bound by rational agents. Hicks' (1973) model is extended in order to include trade between two economies with demand links. This allows to tackle issues as the transmission of shocks and the coordination of monetary policies. By means of numerical simulations the author shows that because of irreversibilities, temporary demand shocks trigger disequilibrium dynamics with permanent effect on the economy. Market imperfections, namely a certain degree of wage and price stickiness, prove necessary to avoid the implosion of the system. An accommodating monetary policy, by softening financial constraints, is effective in stabilizing the economy. When considering trading economies, a certain degree of openness has positive effects, and independent monetary policies may in some occasions be desirable.

in Revue de l'OFCE Publié en 2009-07
GAFFARD Jean-Luc
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L’importance et la gravité de la crise financière largement due à des mécanismes financiers pervers ne sauraient occulter la dimension réelle des désordres actuels. Le choc violent de répartition des revenus personnels qui est allé de pair avec l’émergence de la nouvelle économie a vraisemblablement créé les conditions d’une chute de la demande et donc de la production et de l’emploi qui a été masquée un temps par un endettement des ménages pauvres difficilement soutenable.

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